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大华公司研制成功一种新产品,预计有巨大的发展空间。考虑到市场的成长需要一定的时间,该项目分两期进行。第一期明年年初投产,第二期间隔三年后投产。 有关第一期的项目资料如下: (1)公司的销售部门预计,如果每台定价3万元,销售量每年可以达到l0000台;销售量不会逐年上升,但价格可以每年提高2%。生产部门预计,变动制造成本每台2.1万元,每年增加2%;不含折旧费的固定制造成本每年6000万元,每年增加1%。假设经营现金流发生在每年年底。 (2)为生产该产品,明年初需要添置一台生产设备,预计其购置成本为4000万元,不需要安装。该设备按税法规定折旧年限为5年,净残值率为5%;经济寿命为4年,使用4年后该设备的市场价值预计为500万元。 (3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买。该厂房按税法规定折旧年限为20年,净残值率5%。使用4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。 (4)生产该产品需要的净营运资本占销售额的l0%,净营运资本在年初投入,项目结束时收回。 (5)公司的所得税率为25%。 (6)该项目使用10%作为折现率。 第二期项目投资的现值(明年初)为1502.63万元,预计未来各年现金流量的现值(明年初)合计为l384.54万元。可比公司股票价格标准差为35%,可以作为项目现金流量的标准差。 要求: (1)计算项目的初始投资总额,包括与项目有固定资产购置支出以及净营运资本投资额。 (2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及使用四年后的账面价值(提示:折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧)。 (3)分别计算使用四年后处置厂房和设备引起的税后净现金流量。 (4)填写下表,并对投资第一期项目是否有利作出评价。 年度 O l 2 3 4 设备、厂房投资 收入 减:变动成本 固定成本(不含折旧) 折旧 税前营业利润 减:税前营业利润所得税 续表 年度 O 1 2 3 4 税后营业利润 加:折旧 净营运资本 净营运资本投资 营业现金净流量 终结点现金净流量 项目现金净流量 折现系数 现金流量现值 净现值 (5)采用布莱克~斯科尔斯期权定价模型,计算扩张期权的价值,并对第=期项目是否 可行作出评价。 已知:(P/S,10%,l)=0.9091,(P/S,10%,2)=0.8264,(P/S,10%,3)=0.7513 (P/S,10%,4)=0.6830,N(0.16)=0.5636,N(0.17)=0.5675 N(0.44)=0.6700,N(0.43)=0.6664